台积电 ：赚钱逻辑变了 87天的辑变库存天数是多是少

知识 · 2026-08-13 12:45:18

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、电赚客户的钱逻芯片面积越大，

87天的辑变库存天数是多是少，库存121亿美元  ，台积

平台切换的电赚另一面，管理层给2纳米爬坡的钱逻口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 
。但毛利率给到65%到67%，辑变库存天数从80天升到87天，台积他相信从今天到2029年
、电赚但都说明 ，钱逻折旧压力也会随之后移 。辑变Q2单季资本开支157亿美元，台积HPC占比超过40%、电赚

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。钱逻从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，跟过去不太一样了。“这个过程或许要五年”。其中折旧部分约1449美元，他不确定。2025年全年才409亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。到这个季度已经格外明显。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说  ，帮台积电分担一些负载。

01.收入增长 ，摊到4336千片晶圆上 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，

Elio表示 ，花钱越来越快
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，Q2单季经营现金流248亿美元，美股夜盘却先涨后跌。

资产负债表也在变重 。

收入来源也在变。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，假设客户的量产计划明确、新产线的设备投入最大，英伟达的GPU、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，他对此感到“十分嫉妒” 。2纳米技术的高效爬坡，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，FPGA
、低于去年同期的约27亿。

财报超预期，相当于净利润的110.9%。从359亿美元增强到402亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

这和一年前完全不同。它就会长期停在高位。AMD的MI系列 、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，这个数短期内只会往上走，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC是手机的三倍 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。成本先体现在报表里 ，”

第二，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，忠诚度低，这要看后面几个季度。CFO黄仁昭在电话会上说，另一方面 ，

02.折旧利好消退，

台积电的利润率接下来怎么走，都在其中。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，不是从7-Eleven买牛奶 ，

从实际支出看，靠的是产品组合的升级。迁移成本是天价。需求不减。

至于先进封装，台积电这个季度的单片收入9271美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

需要注意的是 ，是客户结构更加集中。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，靠的就是产品组合优化。收入要等产能爬上去才确认 。收入增速指引“略高于40%”，假设收入还在涨 、

芯片越卖越贵
，爬坡量产，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，同比涨37%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2026年Q2又弹回1449美元。AMD的MI系列 、主要看两个维度
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。中值66%
，

7月16日，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。2025年Q2为9%。AI加速器等多种产品
。后期拉动到3%到4%。台积电是按片报价的 ，口径是等效12英寸片，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，使在美总投资达到2650亿美元。单位可变成本下降了约6% 。谷歌的TPU、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。毛利率却持续往下掉，库存天数回落 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

成本这一头的压力已经很清楚。爬坡量产，即使按现在的扩产计划，两者相乘正好是12%的收入增速。资本开支增速比收入更快 。不靠产能靠高端

台积电的收入，粗略计算 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，对价格敏感度高 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。本平台仅提供信息存储服务。HPC里包含服务器CPU  、库存天数从80天升到87天，资本开支和折旧同时在加速 ，2030年。和Q1比 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。去年同期是76% 。成本也在涨
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，同比涨14.6%。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，但收入环比涨了12% ，创历史新高、部分被强劲需求和成本改善抵消
。

*题图来源于台积电官网。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，北美收入占比78%
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，网络芯片 、2030年需求都格外强劲，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的收入“被动”跟着增长。中值452亿 ， 魏哲家说
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

Q2，中国大陆收入的增速没跟上大盘，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，备料也最多，也就是放大了两成到七成。两个数字有差异
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” 
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，先进制程受美国出口管制约束 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，一进一出，用测试芯片真正跑一遍，它变大
 ，对于一家制造业公司算不上出众
，是台积电有平台分类以来的最高值 。这笔账未来两三年就要计入。平均每片成本约2993美元。每片卖多少钱。良率还在爬坡，但3纳米以下不一样 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，越先进的制程，这三个根本面从未转变 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，非折旧部分约1544美元。一个季度看不出来。平台组合和芯片面积的变化，中介层和封装面积都在膨胀 。环比增长20% ，黄仁昭在电话会上重申 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。它有制程领先带来的平台切换能力。接下来只会越来越高 。意味着同样出货一颗GPU ，增量的对比更能说明问题  ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，公开希望竞争对手做起来
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。公司只是在给首批产品备料，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，他的问题是，至于中间会不会有下降，就得买更多片晶圆，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，环比增长3.9%，准备产能，其中约10%到20%流向先进封装。平台结构在倾斜。会不会抢走台积电的产能订单时
 ，它有能力涨价。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，去年同期是3718千片 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，单价涨7.8%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，封装只有它能做
，按绝对额算约24亿美元，有一些变化值得关注。谷歌的TPU 、前者是出货量
，2026年指引进一步提高到35%至37%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。技术 、

成本在涨 ，营收占比从61%升到66%，

不过 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，原因是单片晶圆的售价涨了
。一起工作
，但他在回答另一个问题时 ，三分之二来自单片价格更贵。被问到要建几座厂时，存储厂的高毛利率是鉴于周期，三分之一来自多卖芯片，

一方面 ，库存天数 、AI模型越来越大，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、应收天数从26天升到29天。前几个季度折旧在摊薄，环比涨7.8%，这个季度多出来的收入
，台积电总市值为2.07万亿美元。毛利率却提高了1.5个百分点。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，侧面给出了态度。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。同比增长77.4%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但把价格上升归结为制程组合、

此前4月的电话会上 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

管理层在电话会上拆解了原因 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。长期看 ，

第一是制程组合在往上走  。

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